2025 年 01 月 26 日
—电子行业周报
分析师：毛正 S1050521120001maozheng@cfsc.com.cn
分析师：吕卓阳 S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn
| 行业相对表现 | ||
| 表现 | 1M | 3M 12M |
| 电子(申万) | -2.4 | 4.8 43.9 |
| 沪深300 | -3.9 -3.1 | 15.0 |
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
市场评论
报告日期：2025 年 01 月 29 日
DeepSeek 大模型以其颠覆性的成本优势，一方面可能使得传统以“高投入、高算力”为核心的研发路径受到一定冲击，部分 AI 上游算力硬件可能受到一定负面影响，美股科技巨头若估值下修或会加大纳指波动；另一方面有利于 AI 下游应用和商业化场景的落地，有助于加速 AI 对相关产业的赋能进程，利好机器人、消费电子、智能汽车、计算机、传媒等 AI 下游板块。此外，中国科技企业长期依赖进口技术的局面有望出现积极变化，国内自主可控情绪或受明显提振，民族自信力量回归有望带动 A 股风险偏好回升。
2025 年 02 月 04 日
上证指数-沪深 300 走势图
黄红卫 分析师
执业证书编号:S0530519010001
huanghongwei@hnchasing.com
1 财信证券宏观策略周报（1.27-1.31）：市场指数或震荡走强，关注科技成长方向 2025-01-252 2025 年第一季度市场策略报告：宏观政策更加积极有为，中长期机会继续显现 2025-01-213 财信证券宏观策略周报（1.20-1.24）：期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向 2025-01-19
行业评级：增持
报告日期： 2025-02-05
恒生指数与恒生科技指数走势比较
执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com
华泰研究
2025 年 2 月 04 日│美国
动态点评
DeepSeek（DS）低开发成本引发全球投资者对美国科技巨头高成本投资的质疑，但其对算力的影响也许迎来杰文斯悖论（Jevons Paradox）。微软 CEOSatya Nadella 认为 DS 热潮或带来杰文斯悖论时刻，即通过降低成本推动需求增加，从而促进 AI 商业化趋势的加速。ASML CEO Christophe Fouquet也认同大模型训练成本降低可推动 AI 应用的发展，从而带动更多芯片需求。我们认为，不管 DS 或其他类似模型的冒起，在 Test-time Scaling Law 对算力需求的驱动下，推理芯片或存在较大增长潜力。相较于训练芯片，推理芯片的研发门槛较低，包括博通和 Marvell 等，以及台系 ALChip、GlobalUni和联发科均涉足 ASIC 设计业务。TrendForce 曾提及英伟达或将成立 ASIC部门。我们认为英伟达或意识到来自科技巨头的自研芯片竞争，包括亚马逊Trainium、谷歌 TPU、Meta MTIA 以及微软 Maia，特别在推理端。
2025 年 1 月 31 日│美国
动态点评
低成本敲响美国科技界“警钟”，DS 引发科技股抛售，掀起 AI 主导权之争DeepSeek（DS）的低开发成本引发全球投资者对美国科技巨头高成本投资的质疑，以及对算力与相关产业的担忧，1 月 27 日纳指出现拥挤性抛售。英伟达、ARM 和博通股价下跌 17.0/10.2/17.4%。知名科技投资人 MarcAndreessen 认为 DS 是一项重大突破，并引发各界对美国在 AI 领域主导地位的质疑。而特朗普更将 DS 描述为对美国科技产业敲响了“警钟”。从科技界看，Meta 首席科学家 Yann LeCun 认为 DS 受益于开源生态，并认为开源模型正在赶超闭源模型，Meta 的 Llama 同属开源。Scale AI CEOAlexandr Wang 表示 DS 的模型“惊天动地”，性能高且大致与美国最好的模型相当，并认为中美之间的 AI 竞赛加剧。OpenAI CEO Sam Altman 称赞R1 的高性价比，但表示其将推出的改进模型或再次引领行业发展。不过，据彭博报道，微软和 OpenAI 正在调查 DS 是否以未经授权方式“蒸馏”了OpenAI 的数据输出作为其训练依据。英伟达也于 1 月 31 日宣布 DS-R1 模型现已在 NVIDIA NIM 微服务预览版上提供。该微服务在单个 HGX H200系统上每秒最多可提供 3872 个 Tokens。
春节期间，DeepSeek 成为全球 AI 行业关注焦点，从“无名之辈”化身“绝世高手”。我们围绕三个核心话题，包括最大亮点、技术创新和潜在影响等，借助 DeepSeek 视角，让 DeepSeek 来解读 DeepSeek，一起探讨这次“逆袭奇迹”。
分析师：于芳博yufangbo@csc.com.cnSAC编号：S1440522030001
分析师：庞佳军pangjiajun@csc.com.cnSAC 编号:S1440524110001
证券研究报告
最近 12 月市场表现
分析师 杨烨
SAC 证书编号：S0160522050001
yangye01@ctsec.com
DeepSeek-R1 发布，对标 $\mathbf{OpenAI01}$ 正式版。1 月 20 日，DeepSeek 正式发布一系列 DeepSeek-R1 模型，包括 DeepSeek-R1-Zero、DeepSeek-R1 和DeepSeek-R1-Distill 系列。DeepSeek-R1 模型推理能力优异，基准测试表现与OpenAI-o1-1217 相当，且 API 服务定价远低于 OpenAI 同类产品。
计算机
报告日期：2025 年 02 月 03 日
DeepSeek 成立于 2023 年 7 月，由知名量化资管巨头幻方量化创立，其掌门人梁文锋是 DeepSeek 的创始人，在暗涌专访中，梁文峰谈到：“这一波浪潮里，我们的出发点，就不是趁机赚一笔，而是走到技术的前沿，去推动整个生态发展。”根据 2 月 3 日 AI 产品榜数据，DeepSeek APP 上线 20 天日活超 2000 万。根据Appfigures 的数据显示（不包括中国的第三方应用商店），DeepSeek App 于 1 月 26日登上苹果 AppStore 全球下载榜榜首。根据 Sensor Tower 的研究，该应用在谷歌Play 商店美国区下载排行榜中位居榜首。Sensor Tower 数据显示，DeepSeek 在发布的前 18 天内累计下载量达 1600 万次。