证券研究报告·行业动态

国产大模型进展快速，Deepseek-V2 和通义千问 2.5 均展现强大性能

计算机设备

核心观点

1. 幻方子公司 DeepSeek 发布了新的 MoE（混合专家网络）大模型 DeepSeek-V2，模型表现优秀，相比 V1 的稠密模型，Deepseek-V2 节约了 $42.5%$ 的训练成本，减少了推理时$93.3%$ 的 KV-cache 显存占用，将生成的吞吐量也提升到了原来的 5.76 倍。同时 API 调用定价低至每百万输入 Tokens仅 1 元，具有极高的性价比。
2. 阿里云正式发布通义千问 2.5 大模型，模型在中文语境下的性能超越了 GPT-4 Turbo。相比上一代通义千问 2.1 版本，通义千问 2.5 在理解能力、逻辑推理、指令遵循、代码能力上全方位提升。同时阿里还开源了 Qwen1.5-110B 模型，该模型性能超越 Llama-3-70B，有超 1000 亿参数，可以处理32K tokens 的上下文长度，并支持多种语言。

产业要闻

【阿里云通义千问 2.5 大模型发布】

DeepSeek-V3 发布，技术创新和商业化落地的共

证券研究报告

投资评级:看好(维持)

最近 12 月市场表现

分析师 杨烨
SAC 证书编号：S0160522050001
yangye01@ctsec.com

核心观点

DeepSeek-V3 正式发布，性能对齐海外头部模型：12 月 26 日，深度求索 DeepSeek 发布了其 DeepSeek-V3 模型。该模型是一款强大的混合专家（MoE）语言模型，拥有 671B 参数，激活 37B，在 14.8T token 上进行了预训练。在多种任务中表现卓越，训练高效且成本效益显著。DeepSeek-V3 在多项基准测试中表现优异，比肩世界顶级模型。

计算机行业 2025 年 1 月投资策略国产 deepseek+豆包发力，海内外大模型刺激推理算力

核心观点

海外资本支出呈现持续上扬的态势，而国内资本支出近期承压。全球云计算厂商资本开支进入新一轮增长浪潮，AI 基础设施成为核心驱动力。国外厂商中，微软24Q3 资本开支同比增 $78.6%$ ，主要投向AI 和云服务；谷歌维持高位，聚焦服务器和数据中心；亚马逊连续五季环比增长，全年预计750 亿美元。国内厂商中，阿里巴巴24Q3 同比增 $239.63%$ ，加码AI 基础设施；腾讯同比增 $113.54%$ ，布局GPU、CPU 服务器及数据中心；百度虽承压，预计24年底或25 年初迎来回升，重点投入AI 模型和智能云服务。

DeepSeek赋能AI应用与端侧，助力算力国产化提速

2025年2月4日

1月板块表现强劲。人工智能板块指数（884201.WI）表现强劲，涨跌幅达$3.6%$ ，显著优于同期的宽基指数，如上证综指 $(-3.02%$ ）、沪深300 $1\left(-2.99%\right)$ 和创业板指数（ $-3.63%$ ）。这一逆势上扬的态势反映了市场对人工智能技术持续迭代和应用拓展前景的认可。

2024 年 12 月 29 日

全球科技盛会 CES 2025 开幕在即,DeepSeek-V3开启普惠 AGI 新篇章

推荐(维持)

—计算机行业周报

投资要点

分析师：宝幼琛 S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn

行业相对表现

市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究

家用电器

春节消费专题：可选消费表现靓丽，关注对美关税变动与 DeepSeek——25W5 周观点

投资要点：

春节期间可选消费表现靓丽，关注对美关税变动与 DeepSeek

2025 年春节期间，家电、黄金珠宝等实物消费以及旅游、电影等服务消费均表现出较高景气度，反映出可选消费行情的总体回暖。此外，特朗普近期宣布美国将对中国出口至美国的商品加征 $10%$ 关税，我们认为幅度符合市场预期，且预计对国内出口链企业影响有限；DeepSeek 在春节期间出圈，国产低成本大模型或有望为智能家居带来新机遇。

DeepSeek 发布后，2025 年美国科技投资八大预测

华泰研究

2025 年 2 月 03 日│中国内地

动态点评

核心观点：2025 年关注 Agent AI 落地的产业机会

回顾 2024，纳斯达克涨 $29%$ ，S&P500 涨 $23%$ ，费城半导体指数涨 $19%$ ，科技股跑赢大盘。通过 1 月美国 CES 实地调研和对 DeepSeek-R1 的分析，我们认为 2025 年，全球 AI 进入算力成本下降带动以 Agent AI 为代表的新应用迅速落地的新阶段。对北美科技板块做出以下预测：

DeepSeek 十问十答

华泰研究

2025 年 2 月 04 日│中国内地

动态点评

1.DeepSeek 是否会抑制算力增长？短期抑制 VS 长期爆发

我们认为 DeepSeek 本质是对现有 AI 算法的效率优化，短期可能导致训练需求下降，但随着模型普及和应用场景扩展，长期推理需求将显著增长，这种趋势类似于"蒸汽机降低煤耗但提升煤炭总用量"的历史现象。

DeepSeek 之 AI 大模型解读：模型成本大幅下降，国产化全方位加速

在1 月20 日，DeepSeek R1 正式发布。其数学、编程、自然语言推理等能力比肩OpenAI o1，而其成本/价格显著低于其他模型。

DeepSeek：技术颠覆or创新共赢

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