2025 年 2 月 02 日│中国香港
动态点评互联网
DeepSeek（下简称 DS）在算力成本节约和开源方面实现了里程碑式的突破，我们认为对美图类 AI 垂类应用是重要利好：1）实现算力成本重大突破，改变了以往对于高额投入、高端算力的依赖，显著降低资本开支门槛；2）开源模式推动技术平权，DS 推理能力比肩 OpenAI o1，但完全开源的模式打破了美国对基座模型的技术垄断，利好广大中小厂商 AI 底层能力的提升；3）AI 应用的竞争要素重要性正在由算法、算力向产品力转移，美图在产品、工作流、美学垂类领域积累优势或受到 AI 大模型进阶赋能，或持续带来更优质的产品。给予公司目标价4.95港币（前值：4.56港币），“买入”评级。
2024 年 5 月 13 日
近期市场交易热点主要围绕化工、房地产和出口链展开。产业趋势方面，DeepSeek 推出开源第二代 MoE 模型，价格仅为 GPT-4-Turbo 的近百分之一；Apple 发布全新 iPad Pro 及 iPad Air，关注 M4 芯片及 AI 性能再升级。政策端，地产需求侧持续放松，政策思路发生转变。
陈梦
证券分析师
执业证书编号：
S0600524090001
葛晓媛
研究助理
执业证书编号：
S0600123040063
武朔
研究助理
执业证书编号：
S0600124070017
2025年2月4日
微信扫码，长期有效
计算机
报告日期：2025 年 02 月 02 日
近期，DeepSeek 发布 DeepSeek-R1 模型及多模态框架 Janus-Pro、JanusFlow，模型在小参数、低成本的情况下展现出色的综合性能，腾讯云、华为云以及微软、英伟达等厂商相继上线 DeepSeek 模型服务。同时，阿里、字节发布最新多模态模型，国产大模型竞争力持续迭代下商业应用有望加速落地。
—人工智能动态跟踪
（1）2024 年 12 月底，DeepSeek-V3 正式发布，DeepSeek-V3 为自研 MoE模型，671B 参数，激活 37B，在 14.8T token 上进行了预训练；
投资评级：强于大市
相对指数表现
资料来源：Wind
分析师：肖立戎（分析师）
联系方式：0871-63577941
邮箱地址：xiaolr@hongtastock.com
资格证书：S1200521020001
AI 行业跟踪 45 期（20241230-20250103）
DeepSeek-V3 训练和使用成本大幅降低，或有望助力商业端落地算力优化。
【1】验证了新的 Scaling Law：在过去的几年间，AI 模型的增长主要依靠于预训练阶段的规模堆积，通过对人类已有数据的不断积累，从而增加模型的规模和能力。但随着训练耗尽了人类已有数据，叠加合成数据之路所产生的幻觉和边际收益递减问题，预训练阶段的Scaling Law 逐渐放缓。2024 年以来，基于强化学习的新 Scaling Law成为了行业重点方向，先后涌现出了 GPT-o1，Deepseek R1 等优秀模型。RL 这种新的 AI 增长曲线，在初期展现出了非常高的投入性价比，这也是 Deepseek V3 快速进化到 R1，并展现出强大能力的根本原因。当下 RL 依然是基于传统的预训练模型，在推理阶段加入 RL 使得模型面对理科问题时的推理技能更加强大。展望未来，随着 RL 算法在预训练阶段逐渐取代自回归算法，同时使用更强大的算力和更多的数据，基于 RL 算法训练模型生成思维链，将共同构成 AI 新的 Scaling Law，算法创新与算力堆叠在这条曲线上将一起狂奔，AI 的能力边界将迎来新一轮的扩张。
2025 年 02 月 04 日
投资评级：看好（维持）行业走势图
数据来源：聚源
《Stargate 与豆包共振，看好光通信、AIDC 产业链、AI 应用等投资机会—行业点评报告》-2025.1.22《字节发布豆包实时语音模型，重视AI 产 业 链 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.1.20《字节加大 AIDC 投入，重视 AI 投资机遇—行业周报》-2025.1.19
行业要闻追踪：1 月下旬，Deepseek 发布 R1 版推理模型，该模型在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI-o1 正式版，其核心技术源自使用自强化学习优化算法 GRPO (Group Relative PolicyOptimization)，让模型形成自主优化能力。同时，Deepseek 开源了DeepSeek-R1-Zero 和 DeepSeek-R1 两个 660B 模型，并蒸馏了 6 个小模型开源给社区，这扩展了终端侧模型部署的可选性。